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不少投資人在財報空窗期，會透過月營收來選擇進場標的，然而，企業往往會利用這個時機操弄股價，騙散戶跟著進場或認賠賣股。投資人到底該怎麼做，才能避免掉入炒股陷阱呢？
文 / 楊禮軒
每年第 4 季含當年年報，要到隔年 3 月底才會公告，整整有半年的財報空窗期，是炒股的好時機投資人往往會透過追蹤月營收增減情形來推估獲利，有心炒股的公司也會透過一些手段來提高月營收，吸引投資人追逐股價。
了解公司獲利結構 才知道本業是否賺錢
本文要跟各位分享追蹤月營收應該注意的事項，首先必須了解公司的獲利結構。我篩選了 10 檔上市櫃公司，這些公司的稅前利益率遠遠大於營業利益率。以嘉泥為例， 營業利益率為負 16.58%，而稅前利益率高達 82.43%，為什麼每 100 元營收虧損 116.58 元，稅前利益卻又有 82.43 元？肯定很有文章對吧！其實主要是因為 2017 年的時候，嘉泥（1103）選擇將台泥國際1 股交換0.42 股台泥（1101）新發行的普通股約 2 億 524股（股票約 20.5 萬張），而成為台泥第一大股東；光是台泥在 2019 年就貢獻約 9 億元的股息收入，加計其他公司股息，嘉泥前3 季領取股息金額高達 10.1 億元，而嘉泥前 3季累計營收約 13.6 億元，稅前淨利率才會高達 82.43%。
這裡就帶出一個重點，嘉泥本業根本不賺錢（營業利益率為負數），可是本業會納入每月營收公告。至於讓嘉泥大賺股息的台泥和其他持股，其營收會不會列入嘉泥呢？當然不會！所以嘉泥股東要追蹤的並不是嘉泥的月營收，而應該是關注台泥的獲利才是。其次，我們來看看裕日車（2227），其 2019 年前 3季營業利益率為 3.39%，而稅前利益率高達 26.65%，也就是說，稅前利益率將近是營業利益率的 8 倍，看起來也很有故事。一樣來了解裕日車的獲利結構，裕日車本業雖然獲利，但是沒有轉投資的廣州風神這麼好賺，該公司 2019 年前 3季大賺台幣 121 億元，裕日車就認列 48 億元利益，有興趣的人可以去追蹤廣州風神出了哪些在大陸銷售長紅的車款。
回歸本題，廣州風神這麼賺錢，可是裕日車的持股比率為 42.69%，只能將廣州風神的獲利以權益法認列，所以廣州風神車賣得再好，它的營收也不會併入裕日車的月營收裡面。因此，追蹤裕日車的月營收，還不如追蹤廣州風神的車輛銷售情況來得有效。總結獲利結構的部分，若有下面 2 個條件：
① 獲利主要來自於股權收益、
② 獲利主要來自權益法投資，
那麼這樣的公司千萬別在財報空窗期追逐它的月營收而買進股票，風險會非常高。
轉投資股權變動 可用來操弄月營收
有些公司會在財報空窗期間，對轉投資公司透過股權變動或者是董監席次的改選取得控制權，藉此操弄月營收報表。持股比率 50% 以下的公司，原本是按照權益法依持股比例認列獲利，但是，當這些公司取得董事會控制權後，通常就會宣布納入合併報表，原本不會被納入母公司月營收的轉投資公司月營收，就可以納入了，這會讓喜歡追蹤月營收的投資人誤認公司營收大爆發，實際上，合併報表後，認列了營收，但是連成本費用也都認列進來了，獲利根本就不會跟著成長。
當然，也有些公司反向操作，透過失去控制權，使月營收不列入當期，那麼散戶就很可能因此認賠賣股，大股東卻反向買股，投資人不可不慎。財報空窗期，投資人不用急著進場，多聽、多看、多分析，才能立於不敗之地。
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本文由 Money 錢 148 期 授權轉載
(圖：算利教官-楊禮軒 / 責任編輯：BELL；內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上)
