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近幾年來，金融股似乎被視為穩健的投資標的，
尤其受到長期投資賺股息的存股族青睞。
不過，隨著國內外股市、債市、匯市波動升高，
海外投資比重偏高的壽險公司，
及以壽險為營運主體的金控，
已不再是穩健的存股標的。
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以壽險業務為主的
三商壽（2867）、國泰金（2882）、
富邦金（2881）、新光金（2888），
近幾個月股價跌幅都不小，
主要是因為海外投資出現不同程度的虧損，
導致去年度獲利顯著衰退及淨值下滑，
其中股價大跳水的三商壽
去年度更由盈轉虧。
國內壽險業因為儲蓄險熱銷，
每年收取龐大保費，必須靠投資賺取收益，
來兌現對保戶的承諾，
而國內的投資標的、市場規模有限，
因此近年來
1. 投資海外股債市的比重持續上升，規模越來越大，
但隨著台美利差擴大，避險費用也越來越高，
2. 加上全球經濟成長放緩、股債匯市波動升高，
壽險業去年投資成果明顯不如預期，
今年的挑戰依然嚴峻。
國內外股債匯市波動仍大
壽險公司避險成本難降低
長期追蹤研究國內金融股、
具備會計師及證券分析師資格的
財經作家 Miss Q 指出，
美國聯準會（Fed）暗示今年會減少升息次數，
但仍可能升息至少 1 次，
而台灣央行可望維持利率不變，
今年台美利差仍大，
國內壽險公司的避險成本很難降低。
國內壽險業 2018 年海外投資金額
達台幣 16.27 兆，占可運用資金比重高達 68.67%，
主要是以美元計價的債券及股票，
為了降低避險成本，
部分壽險業者希望
今年能拉高美元保單的銷售比重，
同時降低避險部位，
但這些調整要如何落實、
是否能有效改善今年的獲利，
仍有待時間來證明，
畢竟今年國內外匯市、股市、債市的
變數或波動風險仍然很大。
Miss Q 因此提醒偏好存金融股的存股族，
現階段要盡量避開壽險股，
及以壽險為主體的金控股；
營運相對穩健的銀行股，
以及以銀行業務為主的金控股，
例如兆豐金（2886），
則是現階段相對穩健的存股標的。
國內金融股近期相繼公布
2018 年度自結稅後盈餘，
Miss Q 觀察指出，
「有別於壽險金控股獲利普遍較 2017 年衰退，
大部分銀行或銀行金控股獲利都優於 2017 年，
合庫金（5880）、永豐金（2890）、玉山金（2884），
上海商銀（5876），主要是銀行存放款利差
與手續費帶動盈餘成長，
預期今年大致仍可維持這樣的態勢，
除非碰上大客戶倒債、被金融監管單位重罰。」
延伸閱讀：
壽險股不是長期存股首選
股價重挫時再分批買
算利教官楊禮軒指出，
以壽險為營運主體的金控股，
帳上金融資產龐雜、不透明，
獲利容易受到金融市場榮枯影響，
外部人很難準確評估其價值，
散戶投資人也只能參考財報的每股盈餘（EPS），
但金控股帳上股票、債券等金融資產損益
未必會反應在 EPS 上，
還必須留意股東權益的增減，
「有些金控 EPS 成長，可是每股權益（淨值）
卻因金融資產跌價而減少，
所以不能單純用 EPS 來評價它。」
一般認為「股價淨值比低於 1」代表股價便宜，
目前國內金控的股價淨值比普遍低於 1，
但楊禮軒認為外部人 很難藉此就認定股價便宜。
「以新光金為例，2 月 11 日的股價淨值比為 0.59，
簡直是夭壽便宜，且前 3 季 EPS 高達 1.76 元，
股價僅 8.68 元，為何會這樣？
這就涉及金控持有金融資產不透明也難以評估的問題，
尤其是以壽險為營運主體的金控。」
財經作家暨部落客「不敗教主」陳重銘，
自 2008 年以來存了 1 千張金融股，
主要是中信金（2891），第一金等一線銀行金控股，
大部分是買在壞消息滿天飛、市場恐慌時期，
但國泰金、富邦金等大型壽險金控
並不在他長線存股名單內。
陳重銘指出，國內壽險股以中壽（2823）營運相對穩健，
國泰金、富邦金等大型壽險金控
則是大到不能倒，也不容易倒，
「我個人是把國泰金、
富邦金當作景氣循環股，
不會長期死抱，而是在景氣低迷
（股價與獲利都在低點）時買進，
耐心持有到景氣好時出清，
這樣可同時賺到價差與股利。」
國泰金、富邦金因去年度獲利衰退，
12 月甚至出現單月虧損，外資法人連續賣超，
股價近期跌到 45 元以下，
「我在等 40 元以下的較佳買點，
目的是賺波段價差，
因這兩檔配息率、股息殖利率都偏低，
例如年度每股稅後盈餘 4 元多，
卻只能配 1.5～2 元股息；
因此，股價要夠低才能買，
最好是買在各種壞消息讓股價重挫的時候，
而且要分批往下買。」
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(首圖來源 / 攝影：張家禎) 作者：龔招健
