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【我們想讓你知道】
我們都知道「股東權益報酬率」是「稅後淨利」除以「股東權益」所得到的結果，而通常會用來評估一家公司的獲利能力是否有效率，因此， ROE 也能作為選股的依據，但你知道它並非是愈高愈好嗎？原來其中還蘊藏著危機...
文 / Money錢
ROE 簡介
不論是投資股票或做生意，我們最關心的就是一開始拿出的資金，每年可以賺取多少利潤，這就是投資股票常討論到的 ROE（股東權益報酬率，衡量公司替股東賺錢的效率），不過，如果能進一步了解 ROE 背後的含意，還能套用在存股投資策略上。舉例來說，假設不敗教主退休之後，準備了 100 萬元資金，想開設一家「不敗牛排館」，這筆 100 萬元就稱為「股東權益（淨值）」。但是開店需要 200 萬元資金才夠，只好跟銀行借貸 100 萬元，於是有了 100 萬元的「負債」。此時我有了 200 萬元資金可以開店，200 萬元成為牛排館的「總資產」，從這裡可以知道：總資產＝股東權益＋負債。牛排館開張後，第 1 年營業收入 360 萬元，但這並不是實際賺進口袋的錢，必須扣掉牛肉、瓦斯、電費、店租⋯⋯等營業成本，還要繳交所得稅，最後「稅後淨利」只剩下 40 萬元。由於我是用 100 萬元的「股東權益」，創造了 40 萬元的「稅後淨利」，此時 ROE＝稅後淨利 ÷ 股東權益＝ 40%。
了解 ROE 內涵 可找到賺錢方程式
可是單從上面公式，無法看出每一客牛排賺了多少錢、客人的翻桌率等細節。在開設牛排館之前，必須先設定好客人的消費定位，如果設定成廉價牛排館，每一客牛排的淨利並不多，所以要提高翻桌率來增加獲利；如果設定成高級牛排館，每客牛排的淨利比較高，但就不能催促客人用餐，翻桌率的降低會不會影響到總獲利呢？基於上述的考慮，使用 ROE 時必須深入探討一下背後的意義。
1. 淨利率衡量企業獲利能力
淨利率＝稅後淨利 ÷ 營業收入，用來計算營業收入扣除所有費用後可以賺進多少淨利，淨利率越高，代表企業獲利能力也越高；高貴稀有的神戶牛排，淨利率一定高過夜市的大眾牛排。
2. 總資產周轉率越高賺越快
儘管大眾牛排的淨利率較低，但是如果可以拉高翻桌率來增加營收，總淨利不一定會輸給神戶牛排。總資產周轉率＝營業收入 ÷ 總資產，代表公司運用總資產來創造營收的能力，也可以看成是公司的營運能力。
3. 權益乘數越高風險越大
由於不敗教主使用 100 萬元的原始資金（股東權益），來營運一家資產 200 萬元的不敗牛排館，此時權益乘數＝總資產 ÷ 股東權益 = 2（倍）。權益乘數其實就是槓桿的意思，權益乘數越高，代表槓桿越大，也就是使用越少的股東權益來營運。但是別忘記了，總資產＝股東權益＋負債，因此總資產中股東權益越小，代表負債越大，支出的利息也就會越高，一旦遭逢不景氣而付不出利息，恐怕會被銀行抽銀根而導致公司倒閉。
用杜邦方程式 將 ROE 拆解成 3 大要素
從上面的說明可以發現，ROE 可以拆解成為 3 個部分，這就是有名的杜邦方程式（見上圖）。用杜邦方程式拆解 ROE 從杜邦方程式可以看出，ROE 其實可以細分成淨利率（獲利能力）、總資產周轉率（資產運用效率）、權益乘數（財務槓桿）這 3 大部分。如果不敗牛排館打算主打平價牛排，售價低的話就不會有暴利，也就是杜邦方程式中的第 1 項，淨利率會比較低；但是只要薄利多銷，依然可以賺進不少錢，因此必須將腦筋動到第 2 項的總資產周轉率上面，例如縮短客人用餐時間，就可以增加翻桌率，自然能夠提升獲利。薄利多銷的策略奏效後，不敗教主打算擴大營運，成立不敗牛排連鎖公司，但是錢從哪裡來？只好繼續使用財務槓桿，跟銀行借錢，但是下一家分店打算採取高價走向，可以跟原先的平價牛排做區隔。
套用 3 個觀念 找出高效投資策略
從上面說明不難發現，ROE 不只是稅後淨利與股東權益的關係而已，而是要從「獲利能力」、「資產運用效率」以及「財務槓桿」這 3 個方向來探討。那麼，ROE 的觀念可以運用在個人的投資規畫嗎？
1. 努力提升報酬率
投資股票當然是報酬率越高越好，可是高報酬通常伴隨著高風險，對於資金較少的投資人而言，努力研究股票、提升投資報酬率，是快速累積資產的最佳途徑。但是對於資本較大或是不想辛苦研究股票的投資人來說，就必須避開「高報酬但是高風險」的副作用，也就是尋求穩定但報酬率通常較低的投資標的，此時便要靠下一個方法來增加獲利。
2. 賺價差提高資產效率
我在《每年多存 300 張股票》一書中，提到台灣高股息（0056）每年約可以領到 1 元現金股利，大概是 4%∼5% 的報酬率，但是如果善用「看成交量作價差」的技巧，就可以增加獲利，例如在 2016 年 11 月 11 日以及 2017 年 4 月 21 日成交暴大量時買進，在股價相對高點時賣出，不到 1 年時間，2 次操作可以賺進 4.48 元的價差，遠勝過持有 1 年所領到的股利。由此可見，如果能夠增加持有股票的效率，可以創造更高的獲利。
3. 善用財務槓桿累積財富
以 0056 而言， 如果持有 1,000 張，平均每年約可領到 100 萬元現金股利，相信也可以讓不少上班族達到財務自由！但是買進 1,000 張 0056 需要 2,000 多萬元的資金，這可不是一筆小數目，如果善用低利時代的信貸、房貸來增加財務槓桿，就可以用較少的資金來快速累積財富。如果可以了解 ROE 的背後含意，可以發現它不僅僅只是一條公式，而是可以擴展成人生的投資策略，用更有效率的方法做投資。
ROE 不僅可以作為投資的依據，也可套用到自身提高賺錢效率！
本文由 Money錢 授權轉載
（圖：shutterstock，僅示意 / 責任編輯：YuTing；內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）
