(圖/shutterstock)

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(資料來自於:MONEY錢120)

 

統一跟統一超的跌勢是可預估的

統一（1216） 與統一超（2912）7 月 27 日停止交易，

當晚，統一集團宣布賣出原本持有 50%上海星巴克經營權

給美國星巴克公司，交換取得台灣星巴克 100%的經營權。

這筆交易讓統一集團進帳 280 億元，

相當於原本持有上海星巴克 17 年的獲利，

但市場並不埋單，上海星巴克持股較多的統一超 3 天後的股價，

從高點起算下挫達 11.3%。企業獲利下降股價下修幅度

可以預估我們從這次事件中可以觀察到一些事：

統一和統一超的股價會跌多少元、跌幅多深，其實是可以預估的。

 

繼續看下去...

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當企業每股盈餘（EPS）下降，股價也會一併修正，

推估算式是：下修的股價＝下修每股盈餘×本益比。

其實這起股權交易，對統一 EPS 的影響僅下降 0.118元，

以當時本益比 23.5 倍來算，預期股價將下修 2.8元（0.118×23.5），

也就是預期統一會從 7 月 26 日的 60.5 元跌到 57.7 元。

同樣的算式，得出統一超理論上會從 288.5 元跌到 260 元。

3 天後，統一跌到 57.9 元，統一超跌到 256 元，實際狀況接近預估值。

另一個值得關注的數值是本益比，合理的本益比是 12～20 倍，

台積電（2330）近 5 年 EPS 成長率將近 20%，

本益比落在 15 倍左右，我認為很適合做為標準值。

 

再看看中華電信（2412），近幾年 EPS 無太大變化，

本益比卻維持在 20 倍左右，由於它被視為穩定的定存股，

投資人對其報酬率的要求相對低，即使台積電持續成長，

但投資人仍願意付出較高代價買中華電信股票。

 

 

一旦成長不如預期

高本益比股票跌得兇

正常的本益比範圍約在12～20 倍左右，

為什麼統一和統一超的本益比會遠超過 20 倍？

有 3 種可能性：

 

① 當企業非常穩定，安全性相當於債券（報酬率3～5%），

投資人願意為了同樣報酬付出更高價格，進而推升本益比。

 

② 預期企業會持續成長，本益比也許會高達25～30倍，

但這不代表它要 30 年才會回本，因為隨著每年獲利成長，

回本速度會越來越快，最終落在合理範圍。

 

③ 投資人一頭熱，用過高價格買進股票。

 

 

這 3 點雖然可以讓個股因此享有高本益比，

但要小心，相對的，當高本益比股票穩定性

或成長不符預期時，股價會急遽下跌，本益比也會大幅改變。

 

預期股價的估算方法是：

預期EPS×下修後的本益比。

一個比較經典的案例是宏達電（2498）2011年 4 月時股價來到 1,300 元，

當時的近 4 季本益比高達 35.1倍，EPS成長率一度達60%。

但高成長不可能無止盡，當營收失去成長動能，

股價開始快速下跌，本益比一路下修到 20 以下，

一年後股價跌到 400 元左右。

 

回頭看統一超的例子，股權交易前，上海星巴克占統一超盈餘近 10%，

統一超本益比高達 29.6 倍，如果不是法人預期它尚有未反應

在財報中的成長潛力，那就是投資人一頭熱。股權交易後，

投資人應關注的是，若過往對統一超成長性的預期是來自上海星巴克，

那失去上海星巴克後，市場給予統一超的評價（本益比）是否下降，是觀察重點。

 

學會如何預期股價，

增加你的準確度，有效提升勝率！

 

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