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前陣子受惠於疫後的景氣復甦，長榮航(2618)、華航(2610)等解封概念股成為台股盤面主流，但這兩間航空股股價已漲多，投資人老簡建議可以關注股價仍在 30 元附近低檔盤整的漢翔(2634)…
文 / Money 錢
隨著國際民航載客量增加，航空公司及飛機零組件供應商都會受惠，漢翔身為亞太地區少數兼具軍民用飛機研發、系統整合、測試及製造能量的航空工業供應商，今年成長可望加速。
近期市場震盪，資金明顯轉向基期較低、受惠疫後景氣復甦的個股，長榮航(2618)、華航(2610)成為台股盤面主流。不過，這兩家航空股已漲多，30 多元的股價並不便宜。這時候我反而會留意跟航空業相關、今明年業績將大幅回升，但股價仍在 30 元附近低檔盤整的漢翔(2634)。
漢翔民營化之後，2014 年底上市，當時我就開始觀察、追蹤這家橫跨軍用及民航機業務的製造商，發現它業績相當穩定，近幾年稅後每股盈餘(EPS)維持在 2 元左右，毛利率 13%～15%，每年配發現金股利約 1 元，而且訂單能見度長達 5 年以上，因此吸引壽險公司長期投資。
不過，2019年底新冠疫情爆發，很快擴散全球，各國紛紛採取封城及邊境管制防疫措施，全球載客民航業務在 2020 年2、3月疫情最恐慌時幾乎全面停擺，漢翔的營運也在當時跌落谷底。
面對疫情爆發的非常時期，漢翔接受政府的紓困方案，不裁員、不減薪、不放無薪假；2020 年營收降至 210 億元，衰退 25%，產能利用率下滑拉低了毛利率，全年 EPS 僅 0.42 元，但隔年仍配發 0.2 元現金股利回饋股東。
配合國機國造政策，軍機業務加速成長
過去兩年國際民航載客業務復甦的速度緩慢，大客戶波音(Boeing)、空中巴士(Airbus)的飛機庫存有待去化，漢翔加強開拓軍用飛機製造、改裝升級及維修服務，成果已逐漸展現。目前漢翔民航機業務占比從疫情之前的 6 成，減為 4 成，軍機業務占比提升至 6 成。
配合國防部提升空軍戰力，漢翔成立「F-16 維修中心」，協助空軍解決高單價、高失效、長交期等三高品項維修需求，有效提升我國 F-16 戰機妥善率，並將 F-16A/B 型機構改為最新型的 F-16V 戰機，為原廠洛馬公司以外，唯一具有 F-16V 構改能量及經驗的廠商。
漢翔過去有開發量產 IDF「經國號」自主戰機的經驗，近年接獲新式軍用高級教練機「勇鷹號」的開發量產專案，2020 年完成首度試飛，依計劃在去年交付首架飛機後邁向大量生產，全案預計於 2026 年完成 66 架交機數量。
漢翔在去(2021)年底的法人說明會強調，勇鷹專案為我國「國機國造」長遠政策的開端，經由發展高級教練機所蓄積的能量，後續接力推動新式初級教練機與下一代戰機，中長期成長動能明確。
漢翔董事長胡開宏雖是軍人出身，但我發現他很重視跟投資人溝通，例如參加法說會的投資人提了 30 多個問題，他跟經營團隊逐一耐心回答，看得出用心。
開拓科技服務項目，跨入儲能及電動車領域
近年漢翔也積極開拓「科技服務」項目，例如：再生能源發電所需儲能設備、電動車，以及台電增加天然氣發電衍生的機組設備維修商機。
根據漢翔規劃，2021 至2023 年分別在台中、沙鹿南廠、沙鹿北廠各建置 5MW 儲能系統。其中，台中廠區建置的 5MW 儲能系統，經參加台電電力交易平台競標，已順利得標，於去年 10 月開始送電。
台商及外商積極在台設廠，電力需求龐大。因天然氣發電污染較少，台電陸續籌建奇異(GE)燃氣發電機組，整體規模可能是亞洲最大，衍生的維修商機極為可觀。漢翔為奇異長期策略供應商，積極接洽台電共同合作推動「維修在地化」方案，期望比照 F-16 維修中心成功模式，結合國內產業鏈建立維修中心。
漢翔看好電動車商機，與唐榮車輛公司攜手合作，開發鋁合金(製造飛機主要材料)全低地板電動巴士「漢唐一號」，將航空電子技術與車電網路能量應用於整車控制器，並將複材車身技術、新式高教機採用的全數位工程開發技術應用於輕量化車體結構，達到減重、節能、易操控成效。
我最近看了幾篇國內券商研究報告，大都預估漢翔今年獲利將回到疫情前一半的水準，明年則有機會創新高，目標價介於 33 至 48 元，供讀者參考。
本文由 Money錢 174 期 授權轉載
（圖：shutterstock，僅示意 / 責任編輯：Ting；內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）
