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在大盤盤整之際，資金轉入基期較低的非電子股，其中，金融股已悄悄創下波段新高。事實上，金融類股指數目前才回到疫情前水準，有哪些是今年獲利展望佳、股價位階不高的潛力股呢？
文 / 劉宗志
從上市金融類股指數來看，在今（2021）年 1 月下跌 5.01% 之後，2 月反彈 5.29%，3 月更是大漲 8.56%，收在 1396.04 點，總算小幅超越去年 2 月股災前 1340.69 點的水位。這個轉變意味什麼呢？答案是「資金輪動」。因為在同期間，上市電子類股指數除了 1 月表現贏過金融股，2、3 月表現都較金融遜色。那麼金融股接下來還有行情可期嗎？有沒有行情可以先看金融股為什麼轉強？轉強的領頭羊是誰？領頭羊轉強就是金融股轉強的原因，而領頭羊就是壽險相關的金控，包括富邦金（2881）、國泰金（2882）等。
獲利增幅超越電子股 壽險領頭羊帶頭起漲
富邦金 2 月漲幅近 1 成，3 月又大漲近 14% 收在 56.8 元，4 月更達到 60 元（4 月 15 日收盤）；國泰金 2 月上漲 5.14%，3 月則是大漲 14.3% 收在47.95元，4月也漲到 49.8 元（4 月 15 日收盤）的高點。這 2 檔金融股市值前 2 大的權值股，波段漲幅領先大盤，顯然此波金融股領頭羊是由壽險相關的金控擔綱。究其原因，壽險金控公布的獲利驚人，股價又偏低，獲利增幅甚至優於不少股價漲翻天的電子股，當然吸引資金進駐。投資人一定更好奇，為何這些金融股獲利這麼強，即使上漲後，本益比（PE）還是這麼低？
其實，金融股在景氣好的時候本益比常偏低，景氣差時反而飆高。舉例來說，2010 年金融股獲利不佳，不少個股的本益比就高達 30 倍以上，如國泰金由於獲利衰退，每股盈餘（EPS）不到 1 元，但當年度的股價高低點為 42 至 61 元，導致本益比一度拉高至上百倍。而當景氣轉佳、獲利好時，金融股本益比反而下降，如國泰金 2020 年稅後盈餘高達 745.8 億元，創下歷史新高，每股盈餘也有 5.41 元的高水準，但以近期股價約 50 元來看，本益比反而掉到 10 倍以下。主因是金融業屬於景氣循環產業，長線來看，獲利狀況會隨著景氣變動，有時獲利很好，有時又被壞帳、帳上投資虧損或避險成本拖累，導致獲利低迷，甚至虧損。由於獲利狀況不穩定，法人看金融股常以股價淨值比（PB）的角度切入，而非本益比，因為類股本益比的波動實在太大。
股價長期被低估 題材點火就能補漲
目前看來，金融股裡不論是保險、銀行、證券股，股價淨值比都不高，尤其是壽險相關的個股，甚至連 1 倍都不到，也難怪常有金融業大老為自家股價抱屈。除了股價淨值比或本益比因素，法人最關注的還是個別公司的營運狀況，如果營運、獲利表現強勢，對未來展望也看好，中長期股價就有提升空間，只是時間早晚的問題。金融股常被視為政策做多、護盤的指標，雖然扮演主流的機會不多，這幾年股價表現也不突出，但評價低估的背後，卻有強勁獲利的支撐。根據金管會統計，金融三業（銀行、保險、證券）去年稅前獲利達台幣 6756.58 億元，創歷史新高。
獲利創新高原因，主要是因股市表現好，壽險投資利益比前一年多出 830 億元，證券商及期貨商也因股市、期貨市場交易量增加，獲利各成長 51% 及 17%，投信業亦因規模、營收增加，獲利成長近 20%。金融業中只有本國銀行去年獲利衰退，全年稅前獲利近 3,127 億元，比前一年減少超過 13%，主因是台幣升值、銀行海外資產匯損增加，以及 2020 年全球降息，導致銀行利息收入減少。雖然金融股評價普遍偏低，但法人認為此現象不會持續下去，一旦有題材點火，類股就有「補漲」機會。目前市場普遍認為，金融類股的本益比、股價淨值比偏低，加上利差擴大預期之下，今年金融股獲利可望優於去年，以及近期金融併購的比價效應，對於整體金融股而言，都有加分作用。此外，在獲利提升後，金融股近幾年的股利（股票加現金）水準不錯，不少個股殖利率動輒 5% 到 6%，不論是從獲利能力、股東權益報酬率（ROE）、股價淨值比、本益比、股利殖利率等角度來看，股價似乎都有被低估現象，中長線的投資人可以逢低買進，有機會賺股利，也賺價差。
指標 1：股價淨值比低於 1 倍是常態，切勿追高
投資人可以從 3 個角度來切入。首先，從本益比角度而言，多數金融股股價並未反映獲利，這點從不少金融個股的本益比連 10 倍都不到可以看出，包括富邦金、中壽（2823）、新產（2850）、新光金（2888）、京城銀（2809）、國泰金、旺旺保（2816）、中再保（2851）等，本益比都在10倍以下。本益比在10倍左右的有統一證（2855）、群益證（6005）、台新金（2887）、中信金（2891）、聯邦銀（2838）等。
投資人不難發現，保險相關的金融股本益比都有偏低現象，但是偏偏去年獲利都很好，加上前陣子美國公債殖利率攀升的題材，帶動資金由漲多的電子股轉進金融等非電子股，由富邦金、國泰金等帶動金融股轉強上攻。這些低本益比的個股，只要今年獲利維持平盤以上，拉回分批布局的勝率應該不低。舉例來說，金控績優生富邦金不但本益比低於 10 倍，股價淨值比竟然連 1 倍都不到，但富邦金近 5 年除了去年，每年每股盈餘都在 4 至 5 元，去年則是大賺 8.54 元。有如此高獲利，股價卻低於淨值，成為近期股價強漲的主要理由。不過投資人仍要留意，壽險相關的金融股，股價低於淨值似乎是普遍現象，操作時切勿追高。其次，以殖利率（含現金及股票）角度來看，包括統一證（2855）、群益期（6024）、群益證、台中銀（2812）、國票金（2889）、高雄銀（2836）、聯邦銀、華票（2820）、永豐金（2890）、中再保（2851）、元大金（2885）等殖利率都在 5% 以上，遠超過大盤殖利率。
指標 2：殖利率，留意公司獲利是否穩健
其中，部分證券股今年以高殖利率姿態竄出，主要是去年下半年股市量價俱揚，帶動券商獲利明顯提升，今年配發股利自然大方。舉例來說，統一證去年配發現金股利 1 元、股票股利 0.2 元，合計 1.2 元，由於該券商每股稅後盈餘從 2019 年的 1.72 元，大幅提高至 2020 年的 2.58 元，今年擬配發現金股利 1.5 元、股票股利 0.4 元，股利合計 1.9 元，比去年提高超過 5 成。原則上，高殖利率的金融股適合以殖利率為選股依歸，中長期投資人可留意個股近年獲利與股利是否穩健。
最後可以從個股的股價表現來看，上市金融類股指數從去年底的 1285.70 點，上漲至今年第 1 季底的 1396.04 點，漲幅為 8.58%。同期間股價漲幅低於此水準的個股包括兆豐金（2886）、第一金（2892）、合庫金（5880）、華南金（2880）、玉山金（2884）、上海商銀（5876）、台新金等。這類個股有不少是銀行相關的金融股，在今年利差改善、獲利回溫的預期之下，後來居上的可能性不低。
指標 3：股價落後績優股有補漲機會
舉例來說，近年許多存股族鍾愛的玉山金，去年稅後淨利約 180 億元，相較 2019 年的 201 億元，衰退約 1 成；同樣是不少存股族關注的兆豐金，去年獲利約 250 億元，相較 2019 年的 289 億元下滑約 13%；而第一金去年稅後淨利也比 2019 年下滑近 13%。可以發現幾檔銀行為主的金控績優生，去年獲利都受到大環境不佳影響，今年在全球景氣升溫預期之下，股價有機會跟上獲利回溫速度。
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本文由 Money 錢 164 期 授權轉載
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