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近期上市櫃公司陸續公布今年配發的股利，接下來將進入 7、8 月除權息旺季，高殖利率題材將從第 2 季延續至第 3 季。不過今年台股殖利率明顯降低，投資人該如何選好股？
文 / 劉宗志
多年以來，台股的高現金殖利率特質，讓存股成為顯學，不只存股族偏愛中長期投資、年年領息，連外資法人也對台股高殖利率持正面看法。對於不少存股族來說，閉著眼睛買下去、放著領息，似乎是不錯的選擇。
台股殖利率跌破 3%，輸給英國和新加坡
不過隨著台股這一年來大漲，而且上漲速度遠超過獲利成長的速度，造成殖利率明顯縮水。2016 年底台股平均殖利率（含股票股利與現金股利）高達 4.35%、2017 年則為 3.95%，2018 年一舉拉高至 4.77%，到了 2019 年也還有 3.82% 的水準。不過到了 2020 年，隨著下半年指數一路驚驚漲，持續創下歷史新高，到了年底，台股平均殖利率已跌破 3%，來到2.99%。如果不計股票股利，只看現金股利殖利率，更只有 2.81%。這個數字雖然還超過香港的 2.44%、上海的 2.04%、美國的 2.02%，以及韓國的 1.36%，卻輸給英國的 3.28%，與新加坡現金股利殖利率 3.75%的差距更大。
台股殖利率明顯下滑，是針對現階段才進場的投資人來說。如果是 1 年前，或更早之前就已進場的投資人，由於持股成本遠低於目前價位，平均現金股利殖利率與往年差距不大，應該還有 4%，甚至更高。也因此部分投資人可能因為股價已經漲多，選擇在除權息前賣掉股票，落袋為安；而原本該接手的買盤，也可能因為殖利率的吸引力不足而卻步。台股今年第 3 季的除權息旺季，投資人是否會因為殖利率只剩不到 3%，出現「棄息」賣壓呢？
目前看來，發生的機率其實不高。首先台股的長期走勢向上，對中長線投資人而言，如果加入棄息行列，除權息後再逢低買回股票，本身就是一種「賭注」，因為要承擔賣出後股價不跌反漲的風險，之後再補回持股的成本反而更高。其次，部分中實戶、大戶確實可能為了避開股利納入隔年綜所稅當中的合併課徵，及單筆股利超過 2 萬元要課 1.91% 的二代健保補充保費，而先賣出股票「棄息」。但這些資金實力雄厚的投資人，往往也會在除權息過後，伺機再買回股票，把時間拉長來看，這對於股價的影響應屬中性。
棄息賣壓機率不高，參與除權息可節稅
此外，一般投資人如果跟著棄息，除了要付出交易手續費與證交稅的成本之外，還可能損失「抵稅的好處」。因為多數的投資人持股部位不像中實戶、大戶那麼高，1 年的股利不容易超過 94 萬元，在這樣的情況下，參與除權息反而會有節稅的效果。舉例來說，小珍個人所得在扣掉免稅額、標準扣除額、特別扣除額等扣除項目後，應稅所得總共為 40 萬元（含 10 萬元的現金股利），對應的累進所得稅率為 5%，小珍應該要繳 2 萬元的稅（40 萬 × 5%）。不過，因為股利的 8.5% 可以扣抵稅額（扣抵上限8萬元），10 萬元的股利可扣抵 8,500 元的稅金，因此小珍實際要繳的所得稅只有 11,500 元（20,000－8,500）。
如果小珍選擇賣掉股票，不參與除權息，那麼隔年應稅所得只剩 30 萬元，反而要繳納所得稅款 1.5 萬元（30 萬 × 5%）。這數字比參與除權息、應稅所得40萬元的狀況還要高，因為少了股利扣抵節稅的效果。這 10 萬元現金股利雖然要繳5%的所得稅，但有 8.5%可以扣抵稅額，等於有 3.5% 的節稅效果。即使單筆股利超過2萬元，必須扣除健保補充保費 1.91%，股利所得仍有 1.59%（3.5－1.91）的節稅效果。從官方數據觀察，台灣家戶綜合所得稅率為 5% 與不用繳稅的比重在 7 成以上；換言之，多數人參與除權息都有節稅的效果。因此，當除權息旺季來臨時，投資人不妨以平常心看待，參與除權息領股利，同時也等待股價中長期向上的價差（資本利得）。
穩健型挑高殖利率股 積極型選轉機成長股
至於如何選擇適合參與除權息的好股票？可以分兩種方式切入。首先對穩健型投資人來說，今年台股平均殖利率從過往的 4% 掉到約 3%，這時候可以觀察哪些族群與個股的殖利率還能維持在 4% 或更高的水準。這類族群與個股要先扣除因前一年有一次性收益入帳，而拉高今年股利的個股，因為一次性收益並非常態。其次，進一步觀察該類股票在近幾年的獲利和股利是否能夠維持一定水準，因為這樣的股票容易預期獲利與配息，股價表現也會相對穩健。
此外，配息穩健的高殖利率股常是中長線存股族群的口袋名單，除非投資人的所得稅率較高，必須在除權息前賣出股票「棄息」，否則存股投資人可以持有參與除權息，拿到股息再投入買股。這類穩健獲利與配息的股票預期報酬率不高，但通常都能順利填息，投資人拿到股息再投入，可以達到複利效果。
第二種方式是針對殖利率不高，但今年公司營運有機會優於去年的標的。這類標的比較適合積極型投資人，雖然預期報酬率可能較高，但必須做好股價波動大的心理準備。積極型投資人比較可以忍受較大的股價波動、較低的殖利率，期待資本利得（價差），選擇營運具有轉機的標的，只要營運趨勢能夠持續一段時間，股價表現也有機會跟上。只是投資人必須淡然看待股價波動，同時也要追蹤其營運是否產生變化與轉折。
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本文由 Money 錢 164 期 授權轉載
( 圖：shutterstock，僅為示意 / 責任編輯：Winny；本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上 )
