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近年來，許多投資人為了領股利，一窩蜂跟著存股，但是股價若沒填息，小心賺了股息賠上價差。其實，有一種操作方法能讓你比領息賺更多，而且還不用繳稅。看看不敗教主陳重銘怎麼說！（以中信金（2891）為例）
文 / 陳重銘
今（2019） 年，中信金（2891）營運表現亮眼，台幣、外幣存放款業務持續成長，淨利息收入較去年同期增加；另外，信用卡、財富管理及彩券等業務維持穩健，手續費收入也同時成長；加上保險業務透過多元化投資布局、產品組合優化，獲利也出現大幅成長。統計前 3 季稅後盈餘 381.74 億元，年增率為 22%，每股稅後盈餘 1.92 元，超過 2018 年全年的 1.85 元。7 月，中信金除息後，即展開一波貼息走勢，不過，觀察其獲利仍是持續成長，於是我便在 20.5 元附近買進 50 張，預期可以得到約 20% 報酬，以下就來分析我是如何評估買賣的價位。
用殖利率、現金股利 評估買賣價位
首先統計中信金 2017 ∼2019 年的現金殖利率，平均年殖利率為 5.04%。接著預估 2019 年全年的 EPS，由於撰寫本文時僅公告前 3 季 EPS，因此加上去年第 4 季數據，預估最近 4 季的 EPS 為 2.17 元，假設此為 2019 年的全年獲利。EPS 是公司賺的錢，但是公司大多都會保留部分盈餘，當作未來擴充發展之用，所以不一定會全數發放給股東。而每股現金股利和 EPS（每股盈餘）的比值稱做「盈餘分配率」。
因此想預估明年的配息金額前，要先計算盈餘分配率，過去 3 年的平均值為 60.2%。預估 2020 年發放的現金股利約為 1.31 元。上述的數據，包含 EPS、盈餘分配率、現金股利，都是「預估值」，所以有必要保守因應，因此將 1.31 元現金股利，打折為 1.2 元。接著計算未來的股價，預估為 23.81 元，以 20.5 元的買進成本計算，獲利 3.31 元，預期報酬率為 16.15%；但是如果抱到明年除息後，等到股價填息，可以賺進 4.51 元（3.31 ＋ 1.2），預期報酬率為 22%。換句話說，買進中信金的報酬率介於 16.15% ∼22% 之間，這也是我為什麼會加碼買進的主要原因。
領股利卻賠上價差 這樣操作才會賺更多
過去 10 年，大型金控股的獲利與股利都很穩定，成為眾多股民的存股標的。但是想存股的人一定要抱牢領股利嗎？別忘了要有「填息」才是賺到，從表 3 可以看出，中信金除息後都有小幅度的貼息。以今年除息後股價走勢為例，7 月 15 日除息 1 元後，股價展開貼息走勢，最低來到 8 月 6 日的 19.8 元。8 月 7 日中信金公告前 7 月的 EPS 高達 1.45 元，超越 2018 年的 1.38 元，獲利成長，但股價貼息，此時就是逢低進場買進的好時機。
如果在 8 月 7 日以收盤價 20.05 買進，持有到 11 月 1 日用收盤價 21.25 元賣出，每股可賺進 1.2 元價差，勝過領 1 元的現金股利。從上述說明不難看出，金融股不一定只能抱著領股利，利用殖利率來計算出合理的股價，賺進的價差有可能勝過股利，而且還不用繳稅。
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本文由 Money 錢 147 期 授權轉載
