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散戶可以打敗專業
別買你不懂的股票
──打敗華爾街的最佳選股者，
彼得．林區（Peter Lynch）
費雪與普萊斯兩人做了很多事，
為成長型投資發展奠定基礎，
而林區則帶來全新的轉折。
身為基金經理人，
他在 13年間賺到了豐厚的報酬，
把一檔小型基金變成黃金巨獸。
他寫過兩本非常成功的投資專書，
鼓勵千百萬人直接投資股市。
確實，他認為散戶投資人可以打敗專業，
而且，
你應該「買你懂的股票」，
這個概念是 1990年代
讓一般大眾對投資大感興趣的功臣。
股價上漲時成為華爾街代言人固然美好，
但等到股市下挫時就沒這麼棒了。
1999年到 2000年網路科技泡沫帶動股市來到高點，
之後爆破，即便此時林區早已退隱多年，
但仍飽受抨擊。
確實，在近期訪談中他不斷自清，
他否認媒體上所描述的極端、
被簡化的資訊是他親自傳達的訊息。
即便如此，他仍是投資界的傳奇人物，
無庸置疑，有很多值得一般投資人學習之處；
但他的投資風格，實際上其實比看起來更加複雜。
繼續看下去...
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當桿弟
可以聽到一堆大老闆的內線消息
彼得．林區生於1944年，成長於波士頓
（Boston，美國麻薩諸塞州的首府和最大城市）。
他之所以對投資感到興趣，
是因為他在高爾夫球場擔任桿弟時，
偷聽到顧客討論不同的公司。
確實，他在球場上聽到的一條小道消息
（和航空貨運公司飛虎航空［Flying Tiger Line］有關），
結果為他帶來豐厚獲利，
幫忙他付清了波士頓學院
（Boston College，麻薩諸塞州栗樹山的頂尖私立研究型大學）
的大學學費以及華頓商學院的研究所費用。
（他最初學位的大部分費用
也是由高爾夫球場的獎學金支應。）
林區擔任富達共同基金公司
總裁喬治．蘇利文（George Sullivan）的桿弟，
這也給他帶來極大好處，
1966年時，他在富達得到夢寐以求的實習機會。
得到這份暑期工作，也讓他從華頓畢業、
於美國陸軍短暫服完兵役後進入富達，
1969年獲聘擔任分析師。
雖然林區一開始運氣好可以闖進公司，
但之後他全靠自己努力一路往上爬，
1974年時成為富達的研究總監。
1979年，他開始操作小型的麥哲倫共同基金
（Magellan mutual fund）。
林區在接下來的 13年都負責操作麥哲倫基金，
一直到 1990年退休為止。
同時他也替幾家大客戶管理年金基金，
其中包括柯達、福特（Ford）和伊頓
（Eaton，美國的跨國電力管理公司）。
後來林區不再直接管理基金，
但繼續為富達提供投資建議，
也成為備受尊崇的金融評論家。
林區還寫了一系列的投資書籍，
包括1989年初版的《彼得林區選股戰略》
（One Up on Wall Street）、
1993年初版的《彼得林區征服股海》
（Beating the Street）
以及1995年的《彼得林區學以致富》（Learn to Earn）。
成長快的，
永遠好過廉價但擴張慢的
在《彼得林區選股戰略》一書裡，
林區將股票分為六大類：
一、成長緩慢的成熟公司；
二、紮實的績優股；
三、會跟著經濟波動的景氣循環股；
四、成長快速的類股；
五、轉機股；
六、擁有隱性資產的類股。
在這六大類中，
他會避開成長緩慢的公司，
因為這一群企業已經耗盡了成長潛力。
他會買進績優股，
前提是他覺得這些公司還有長期的漲勢，
如果吸引力夠大，他偶爾也會涉足資產股。
然而，他的投資組合大多數專注於兩大策略：
他覺得有「題材」加持、
表現優於市場預期的產業，
另外，他會把賭注押在個別企業上。
布局整體產業時，
林區通常會買下多家相關的企業。
雖然這代表他的投資組合經常由多檔股票構成，
但由於這些都是業務類似的公司，
因此，代表這仍是主動式投資的組合，
比較不像單純追蹤
大盤的祕密指數型基金（closet index fund）。
林區把資金分別放在類似的公司上面，
這也讓他能投資大量資金，
又不會違反投資組合中
能投入個別公司的比重限制規定。
林區投資組合中的另一半，
也是他最感興趣的領域，
那就是採行由下而上的方法，
找到他認為營運極佳、不用管所屬產業狀況的企業。
確實，如果個別企業的基本面夠強健，
他也樂於把錢投資在成長緩慢、
停滯甚至某些時候還衰退的產業。
他對只喜歡熱門類股的投資人提出警告，
指出如果不檢視個別企業的品質，
就要承受賠錢的風險。
熱門產業裡的公司要承受不切實際的期待，
而且很可能被競爭對手超越。
在理想的狀態下，
林區希望由下而上篩選出來的投資標的，
有合理的資產負債表，
負債不要太高，
本益比要等於其成長率。
然而，他相信，
花太多時間去看公司的財務或價值，
會造成反效果。
首先，他認為昂貴但成長快速的公司，
永遠好過廉價但擴張較慢的企業。
更重要的是，
就算是最漂亮的財務數值，都只是回顧性的，
讓投資人知道過去的情況如何，
但沒辦法提供和未來相關的遠見。
因此，
林區比較把重點放在評估一家公司的「故事」，
他用這個詞是表示公司管理階層的能力、
以及該公司的產品品質。
故事中有一部分是遵循傳統基金經理人的方法，
直接訪談管理階層，談自家公司，
也談他們的競爭對手。
然而，和其他基金經理人同業不一樣的是，
林區也喜歡做一些比較實務的研究。
以公開上市的公司來說，
這包括拜訪他們的營業據點，
他甚至會親身試用他們的產品
（或請家人親友試用）。
遠遠把牛市拋在後頭
林區的運氣很好，
他操作的期間是股市欣欣向榮之際，
標準普爾 500指數從 1977年 5月底的 96點起漲，
整整 13年後漲到了 361點。
除了大盤加持之外，他本身的表現也相得益彰，
如果在 1977年林區接手麥哲倫基金時投資 1000美元，
等到 13年後他退休時將會增值為 28,000美元，
年報酬率已經逼近 30％。
無怪乎投資人都紛紛掏錢給他操作，
基金的管理資產從
1800萬美元增至 120億美元。
麥哲倫基金的報酬一開始比較高，
因此後來幾年才擠進來的投資人，
報酬就沒這麼好了，
但整體來說，這檔基金一直很成功，
在 13年裡有 11年都勝過大盤。
林區離開麥哲倫時引發的不是稱讚，
而是憤怒，
賺了很多錢的投資人對他的離開很憤怒，
希望他能留下來，替他們賺更多的錢，
這或許是他得到的最大恭維。
林區並未就他管理的年金基金提供任何公開的數據，
但他宣稱這方面的報酬率，
勝過同期間他另外操作的共同基金。
「絲襪品質很好」
最後股價漲了 6倍
有兩個範例能說明林區的投資方法，
那就是汽車廠克萊斯勒（Chrysler）
與成衣廠恆適公司（Hanes Corporation）。
1980年代初期，
美國經濟陷入嚴重衰退，導致汽車銷售量大減。
林區相信，
美國人一定會再度買車，這會帶動整個產業。
和福特汽車的資深主管談過之後，
林區得到一個感想，
看來在破產邊緣的克萊斯勒其實最有利，
市場有任何一點復甦都能帶來極大益處。
親自訪問克萊斯勒之後他確認了這一點。
在克萊斯勒車廠時，新車品質讓他大為驚豔
（尤其是新型多功能休旅車）。
他也認為新任執行長李．艾科卡
（Lee Iacocca）可以扭轉公司。
檢視公司的資產負債表之後，
也顯示克萊斯勒車廠
即將因為軍事銷售而賺進大量現金，
讓這家公司得以撐過短、中期衰退危機。
因此，林區積極買進克萊斯勒的股份，
買到法規許可的上限 5％，
而他同時也買進其他車廠，
如福特（Ford，美國汽車品牌）和
富豪（Volvo，瑞典的汽車品牌）。
他賭汽車產業賭對了，整個產業都復甦了。
然而，他決定主要把重點放在克萊斯勒，
更是錦上添花的成就。
確實，
他開始大量買進克萊斯勒時股價是兩美元，
在 1987年 10月小型股災
之前已經漲到高點約 50美元。
雖說林區到最後持有這家公司的時間太長了，
但等到他 1988年全數出脫持股時，
股價仍在約 25美元；
短短 6年，
股價的報酬率就達到 1150％。
如果說克萊斯勒代表了
產品研究能補充傳統分析的例子，
那麼，恆適公司就是方向相反的成功案例：
林區會發現這家公司，
是因為聽到他老婆大大讚賞蕾格絲（L’ eggs）
—這是恆適公司打入店面試水溫的絲襪品牌。
當然，買進之前他也先做了很多研究。
而研究也證明，蕾格絲在恆適公司的營業額中，
已經占有相當高的比重。
因此，一旦品牌成功，將會對於利潤大有助益。
研究結果也顯示，
大品牌裡只有恆適一家會在便利商店銷售絲襪，
讓大眾更容易買到產品。
同樣的，當競爭對手推出打對台的產品、
試圖搶奪恆適的市占率時，
林區也先請太太去試用對手的產品。
她說這些新產品品質差了一截，不太可能取代蕾格絲，
這讓林區安心了，於是繼續持有這檔股票。
他最後賺到極高的報酬。
確實，當莎莉公司（Sara Lee）收購恆適時，
恆適的股票已經漲了六倍。
擁有重要品牌的賺錢企業
就該買進持有
散戶投資人很難複製林區的做法，
一般人無法和公司的管理階層對談，
也不像他在富達時手下擁有一支分析團隊，
更難擁有他驚人的精力，全年無休。
確實，到最後，
就連林區本人也無法維持工作狂的習性，
他把自己相對早期就退休這件事，
歸咎於自己對工作要求太高。
然而，
林區相信，
一般人可以靠著自己在某個產業
任職或者是熱情的顧客，
憑藉他們對特定產業的
詳細理解來彌補這一切。
確實，他主張在某些情況下，
一般散戶實際上擁有贏過華爾街專家的優勢；
因為後者往往忽略了民間的討論消息。
當然林區也強調，
這些知識只是拼圖中的一小塊。
確實，在近期的專訪中他說：
「我從來沒說過：『如果你去逛商場，
看到一家星巴克並認為這裡有好咖啡，
你就應該打電話給富達證券經紀商買進這檔股票。』」
他認為，就算是最知情的顧客，
永遠都不如和企業關係匪淺的人來得清楚。
然而，如果結合對於公司財務比率的基本理解，
再加上找到重要性達到一定比重的產品或品牌，
就有機會發掘出獲利機會。
(首圖來源/shutterstock )
本文及內文圖摘自：
《散戶的機會：個人也能打敗市場！看看世界級投資人怎麼賺到第一桶金，助你找到自己的獲利模式。》
出版社：大是文化
作者：馬修．帕崔吉
未經授權，請勿轉載！
( 責任編輯 : BELL)
