在人民幣匯率「破7」後，美國總統川普在推文批評中國「操縱貨幣」。（延伸閱讀：會員專屬／外資都在說！北京故意讓人民幣跌破7元...然後呢？）

彭博資訊報導，分析師認為，人民幣匯率「破7」引發匯率戰的憂慮，而且貨幣戰是貿易戰的延伸。

 

那麼，川普發動的貿易戰快要變成一場貨幣戰了嗎？各種壞徵兆顯示答案可能是「對的」。

 

柏克萊加州大學教授艾肯格林（Barry Eichengreen）指出，有媒體報導，7月23日在白宮舉行的一場會議上，川普及其顧問討論干預外匯市場以壓低美元。支持這項政策的是川普的鷹派經濟顧問納瓦羅，而反對者據說是財政部長米努勤，他堅稱「篤信強勢美元代表美國經濟強勁」。

 

艾肯格林指出，根據媒體報導，會中並未做成干預的決定，關鍵因素是川普沒有耐心聽取納瓦羅的Powerpoint簡報，使反對此政策的顧問能夠抓住總統的注意力，至少暫居上風。 但他表示，這不代表白宮干預匯率的想法不會捲土重來，因為川普上周稍晚警告說：「我沒有說我不會做『某件事』。」（延伸閱讀：1分鐘看懂 被美列為匯率操縱國會怎樣？）

 

事實上，川普有很多理由考慮干預貨幣市場。 首先，美元的強勢實際上抵銷了他的關稅對美國貿易和經常帳逆差的衝擊。當然，這正是經濟學定律所預測的，經常帳餘額是一個國家的儲蓄與其投資之間的差額，由於川普的關稅對儲蓄或投資影響不大，因此對經常帳的影響不大。如果新關稅提高了美國進口商品的價格，那麼美元必須升值才能使其價格回落，並使民眾的支出形態維持不變。

 

但川普不見得會尊重這項經濟學定律，他更傾向於將美元走強怪罪於歐洲央行總裁德拉基和中國大陸人行行長易綱的政策。

 

此外，干預外匯市場將使川普能夠解決他對聯準會（Fed）未能更快降息的挫敗感。美國財政部的外匯穩定基金（Exchange Stabilization Fund ）用美元買進外幣，將為市面上的流通的挹注更多美元資金，對信用市場的影響相當於Fed降息。

 

但這項做法不會產生持久影響。如果財政部的干預放鬆了美國的信用條件，那麼Fed將更無理由降息。Fed做出的回應只會抵銷財政部的這項干預匯率措施。

 

同理，由於美國財政部的干預措施對美元造成貶值壓力，外國央行也會做出反應，已經擔心通膨和歐洲經濟疲軟的歐洲央行，將擴大收購資產，直到美元兌歐元匯率回升至之前水平。大陸央行也將注入流動性並調降準備金要求，以防止人民幣大幅走升。換言之，如果美國財政部開始實施購買外匯計劃，外國央行將通過出售美元做出回應。

 

之前干預外匯市場的教訓，例如1980年代的廣場和羅浮宮協議，就是這種干預措施，只有在各國央行齊心協力的情況下才能產生持續效應。但在目前這種情況下，各國只會各行其事。

 

艾肯格林說，除了一無所獲之外，美國這項干預匯率政策將付出巨大代價，因此干預匯率將將使美元做為避風港的地位受到質疑。由於美元是避風港，每當世界經濟遭受負面衝擊，投資人就會爭相擁抱美元，支持美國的金融市場並為美國提供自動形式的保險。如果華府將美元進一步武器化，美元可能會喪失這個有價值的屬性。

 

此外，企圖壓低美元將被視為一種露骨的以鄰為壑政策，因此將進一步損害美國的國際關係。

 

最後，這項干預匯率政策將引發白宮與國際貨幣基金（IMF）的緊張。與IMF的關係，是川普與多邊機構打交道的亮點之一。美國政府已將阿根廷和巴基斯坦經濟危機管理外包給IMF。一旦華府干預匯率，IMF很快就會譴責美國政府壓低美元的做法是不必要且不合理─猶如最差勁的貨幣操縱，IMF很可能結束與美國的合作關係。

 

艾肯格林認為，即使上述經濟論點都認為美國政府不應干預匯率，但並不表示促貶美元的建議不會重新擺在川普的辦公桌上。
 

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