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壽險金控特別股
受長線資金青睞
不過，眼尖的投資人近期可能已留意到，
在這一波壽險金控業績利空效應之下，
僅普通股的股價下跌，
其特別股股價卻逆勢上漲，
儘管波段漲幅很小，卻比同期間
普通股波段跌幅多達一成以上好太多了。
繼續看下去...
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例如，自 2018 年 11 月 19 日至 1 月 17 日，
富邦金從 51.5 元（近期波段高點）
跌到 44.5 元（近期波段低點），跌幅 13.59%，
但同期間，富邦金特別股微幅上漲，
其中富邦金甲特（2881A）
從 64 元漲到 64.2 元，
富邦金乙特（2881B）
從 61.3 元漲到 62 元；
相較於同期間國泰金股價下跌 14.7%，
2 檔國泰金特別股 同期間也是微幅上漲。
儘管有業績面利空
近幾個月國內壽險金控特別股的股價
卻慢慢墊高，背後有何玄機？
近期出版《 7 檔特別股養我一輩子》的 Miss Q 指出，
若公司年度獲利衰退，
普通股配發的現金股利（股息）
將隨著業績衰退打折扣，
反觀只要普通股有配發股息，
特別股配發的股息不會減少，
「由於有優於普通股的固定股利率保護，
特別股的下檔支撐相對強勁。」
換句話說，
即便這些壽險金控獲利衰退
只要其獲利仍足夠配發
當初約定的特別股股利，
特別股股東就能優先拿取足額特別股股利，
普通股股東的股息則會縮水（甚至沒股利）。
因此，普通股股東必須承受
盈餘衰退所帶來的股價下跌，
特別股股東則不必。
不過 Miss Q 也提醒，
投資人在下單買進特別股之前
要先計算其實際股利率
（約定的股利除以買進價）
是否符合自己的期待，
因特別股掛牌後股價通常會緩步上漲，
若買在較高價位，
實際股利率也會隨之降低。
特別股沒投票權，
不會稀釋普通股股權，
也不像債券會被納入計算
發行公司的負債比，
相對穩定的配息
深受壽險等長線法人喜愛。
因此，富邦金、國泰金
國內兩大壽險金控自 2016 年至今
4 次發行特別股，
並且在台股掛牌交易。
這些特別股發行時承諾的股利率約 3.5% ∼4%，
遠高於僅 1% 上下的國內公債及銀行定存利率，
因此壽險公司、政府基金
積極透過承銷大量買進，
形成鎖籌碼效應，
上市掛牌之後股價易漲難跌。
Miss Q 強調，投資特別股的目的
是賺取「長期穩定的配息」，
因此在買進前一定要先觀察
發行公司過去配發現金股利的紀錄，
最理想的是每年都配發，
因為只要每年都有配發，
不論金額多寡，特別股就一定每年有股利。
檢視國泰金、富邦金過去 10 年普通股現金
股利配發的紀錄，
僅 2008 年營運受金融海嘯衝擊而停發。
不過，新光金從 2008 至 2011年，
連續 4 年沒配發股利，
2015 年也沒配發，
像這樣的公司若發行特別股，
很難期待它成為穩健的存股標的。
股息是投資特別股主要收益
提防不配息與到期風險
國內壽險金控從 2016 年開始發行特別股，
第一檔是富邦金發行的「富邦特」（2881A），
發行前 7 年的股利率訂為 4.10%
（發行價 60 元，年配息 2.46 元），
由於市場反應良好，
此後國內壽險金控發行的特別股
股利率就跌破 4%。
例如，2018 年 6 月發行的「國泰金乙特」（2882B）
僅 3.55%（發行價 60 元，年配息 2.13 元）。
Miss Q 指出，美國 Fed 今年放慢升息腳步，
未來一旦開始降息，
這些已掛牌的特別股會更有吸引力。
許多國人買宣告利率為 3% ∼ 4%的
長天期儲蓄型保單，
卻讓自己陷入財務困境，甚至是險境，
還不如買國內兩大壽險金控發行的特別股。
不過，MissQ 不贊成存股族
集中投資在 1 ∼2 檔特別股，
建議將目前已在台股掛牌的 9 檔
金融特別股納入投資組合，以分散風險。
「儘管這些特別股的投資風險較小，
但沒人可保證未來每年都能穩定配息，
而且每檔特別股都可能面臨
到期時被公司回收的風險；
萬一公司破產倒閉，特別股也將變壁紙。」
在台股掛牌的特別股大都約定，
在發行年限屆滿時（發行後 5.5 ∼ 7 年）
公司有權以原發行價（即 IPO 承銷價）買回，
因此隨著發行年限逼近，
一旦某檔特別股被回收的態勢明朗，
其價格就會跌回當初的發行價，
存股族要特別留意此一風險，
盡量避開 1 ∼ 2 年內就到期的特別股。
此外，特別股投資人
大都是長線持有賺股息，
股價波動小也不適合做短線交易
（還要負擔手續費、交易稅），
因此特別股掛牌之後
交易量通常偏低，流動性不佳，
存股族在買進之前
要做好長期投資的準備。
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(首圖來源 / shutterstock，內文圖來源 / money錢授權) 作者：龔招健
